Экономика

Пролистывая страницы инета наткнулся на сайт eudebtwriteoff.com, на котором опубликовано исследование ESCP Europe о перекрестном проникновении долгов в Европе. Очень простое, незамысловатое и вроде как построенное на данных от BIS (правда без разреза по срокам платежа — bond maturity — и странам). Тем не менее дает общее представление о ситуации в Европе. Ниже приведу две графика из исследования, которые достойны внимания.

1) Текущая оценка объема долгов в Европе

2) Оценка объемов долгов после вероятных взаимозачетов

Основные выводы, на мой взгляд (не совпадают с основными в исследовании):

1) рассматриваемые европейские страны могут сократить на 64% свои долги путем прекращения взаимных обязательств

2) Греция может сократить свои долги на 20%, при этом на долю Германии приходится 60% от общего долга, на Францию 30%

3) После списания Англия останется самым крупным абсолютным должником в Европе с чистым долгом в 460 млрд. евро против 204 млрд. евро у Италии, второй наиболее крупной страны-должника.

Элегантно, и решило бы большинство вопросов и проблем, которые возникают в настоящий момент перед рынками и правительствами. Однако, для меня остается открытым следующий вопрос:

Если так все просто сократить на бумаге, то почему так все сложно в реальном мире? Ясно, что кому то это нужно, но вряд ли это интересно PIIGS: дисбалансы по долгам накопились не одномоментно и дифференциация ставок внутри Европы существовала всегда.

То есть вариант первый: Греция, например, продавала 5-летние бонды под 3% и покупала 5-летние немецкие под 2% (ставки приведены не реальные, но близкие для понятия принципа дифференциации ставок) — чистой воды убыток.

Вариант второй: Греция продавала 1-летние под 2%, а покупала 10 летние под 2,5% — более реально и очень рисковано, что вообщем-то и выяснилось в кризис. То есть скорее всего взаимозачет как раз не возможен по причине разрыва в сроках бондов (без потери в стоимости бондов из-за разницы в сроках погашения).